Em um episódio recente do podcast “Acquired”, conduzido por Ben Gilbert e David Rosenthal, Munger nos presenteia com uma conversa cheia de sabedoria, humor e insights valiosos. Falecido no último dia 28 de novembro, este foi o primeiro e último podcast feito pelo investidor.
O podcast “Acquired”, comandado por Ben Gilbert e David Rosenthal, oferece uma análise detalhada das trajetórias e estratégias de importantes empresas e figuras influentes no mundo dos negócios e investimentos. Ben Gilbert, co-fundador da Pioneer Square Labs, e David Rosenthal, um investidor com vasta experiência, conduzem entrevistas com renomadas personalidades – entre os convidados de episódios passados, destacam-se Stewart Butterfield, fundador da plataforma de comunicação Slack, Marc Andreessen, co-fundador da Andreessen Horowitz, empresa de venture capital, e Brian Armstrong, CEO da Coinbase, que liderou a empresa até se tornar uma das principais plataformas de negociação de criptomoedas.
O episódio com Charlie Munger é singular desde o princípio. Organizado por Andrew Marks, um amigo dos apresentadores, o encontro ocorreu na própria casa de Munger em Los Angeles, o que já estabelece um cenário íntimo e exclusivo. Munger, prestes a completar 100 anos, compartilha suas percepções acumuladas ao longo de uma vida repleta de decisões de investimento bem-sucedidas e observações profundas sobre a natureza humana e os negócios.
Quem é Charlie Munger?
Charlie Munger, nascido em Omaha, Nebraska, em 1º de janeiro de 1924, é um renomado investidor americano, mais conhecido por sua posição como vice-presidente da Berkshire Hathaway, a empresa de investimentos liderada por Warren Buffett. Munger, graduado na Harvard Law School em 1948, iniciou sua carreira no direito – mas foi no mundo dos investimentos e dos negócios que ele encontrou sua verdadeira vocação.
Antes de sua associação com Buffett, Munger teve uma carreira bem-sucedida em várias iniciativas empresariais. Na década de 1960, ele desenvolveu sua própria empresa de investimentos, que geriu com êxito – demonstrando sua habilidade em identificar oportunidades rentáveis de investimentos. Sua abordagem ao investimento era caracterizada por uma análise fundamentalista rigorosa, e uma preferência por manter investimentos a longo prazo em empresas com fundamentos sólidos e gestão competente.
O encontro de Munger com Buffett em 1959 marcou o início de uma parceria lendária e uma amizade duradoura. Juntos, eles transformaram a Berkshire Hathaway, originalmente uma pequena empresa têxtil, em um dos maiores e mais respeitados conglomerados do mundo.
Sob a liderança de Munger e Buffett, a Berkshire Hathaway diversificou-se significativamente. Sua carteira de investimentos abrange uma ampla gama de setores, incluindo seguros, energia, transporte ferroviário e varejo. Munger é especialmente conhecido por suas ideias perspicazes sobre investimentos e negócios – frequentemente compartilhadas em reuniões anuais da Berkshire Hathaway e em entrevistas.
Embora Munger não tenha escrito um livro próprio, algumas de suas ideias e ensinamentos estão disseminados na obra “Poor Charlie’s Almanack: The Wit and Wisdom of Charles T. Munger”. Esse livro, editado por Peter D. Kaufman, compila uma série de discursos e reflexões de Munger, oferecendo uma janela rara para sua mente aguçada e uma abordagem filosófica para os investimentos e para a vida.
Reading, thinking, and visiting
Ao ser questionado por conselhos sobre como selecionar os melhores investimentos, Munger deixa claro que, quando você percebe que está em uma posição de vantagem e tem uma boa oportunidade em mãos, você deve entrar pesado – “bet heavily on your best bets” [15min47s]. Ele ressalta a importância de apostar fortemente quando se tem uma vantagem clara, destacando que tal convicção é alcançada através de um processo contínuo de aprendizado e experiência. Como? “You do a lot of reading, thinking, and visiting” [16min05s].
Além disso, afirma que é fundamental encontrar os parceiros certos. Durante a conversa, Munger fala sobre sua parceria com Warren Buffett, observando que ambos compartilhavam atitudes semelhantes, com um foco na segurança e no bem-estar de suas famílias e investidores.
Munger também fala sobre as características de parcerias de longo prazo bem-sucedidas. Ele acredita que o sucesso muitas vezes resulta da divisão natural de responsabilidades, em que cada parceiro se concentra em suas próprias forças e gosta do que faz. O magnata revela uma visão pragmática e simples quando o assunto é parceria de sucesso: encontre alguém com que você se dê bem e que possua habilidades complementares às suas [18min36s]. Munger compartilha que essa abordagem colaborativa e o apreço pelo trabalho em equipe são fundamentais para o sucesso sustentável em qualquer parceria.
Investimentos vs. a “cultura de apostas”
Munger ressalta que, diferentemente de Warren Buffett, que sempre buscou as probabilidades a seu favor, muitos americanos estão apenas apostando nas flutuações de preços sem um conhecimento real das empresas em que investem.
Munger trata do modelo de negócios da Berkshire Hathaway, destacando a abordagem de “buy and hold” e enfatizando a importância de uma parceria genuína e duradoura com as empresas em seu portfólio.
A Berkshire não está tentando descartar suas participações pelo maior bid – se algum investidor oferece 20 vezes o lucro da empresa, eles não vendem; mas, se existir um problema no business que eles entendem que não conseguirão consertar, eles se desfazem de sua participação. Todavia, se o negócio for minimamente decente, o investidor afirma que eles “nunca vendem nada” [23min06s]. E isso lhes dá a reputação de permanecer nos negócios – o que os ajuda, passando credibilidade e confiança aos investidores.
Munger ainda critica a mentalidade predominante em fundos de venture capital e bancos de investimento, nos quais taxas altas e estruturas de incentivos prejudicam os retornos para os investidores.
Investimentos recentes de destaque
Durante a discussão sobre a indústria automobilística, Charlie Munger destaca a complexidade da entrada no mercado de automóveis, especialmente com a inovação dos veículos elétricos.
Ele questiona quem será o vencedor nesse setor em transformação, e menciona a BYD como um exemplo de sucesso, ressaltando a dedicação e inteligência de Wang Chuanfu, seu fundador (a BYD já é a terceira montadora em vendas de carros elétricos e híbridos no Brasil). Ele também relata sua experiência de investimento na Hyundai, onde inicialmente perdeu dinheiro, mas recuperou quase tudo (graças a sua “teimosia”) ao manter suas ações até quase recuperarem o preço de compra [30min17s].
Munger ainda discorre sobre investimentos da Berkshire Hathaway em empresas de comércio no Japão, descrevendo-os como oportunidades raras de baixo risco e alto retorno [30min33s]. Ele enfatiza que tais oportunidades são excepcionais, e que a paciência e o crédito sólido da Berkshire foram fundamentais para aproveitá-las. Para a Berkshire, investir nessas empresas foi uma oportunidade no brainer, daquelas que aparecem duas ou três vezes na vida – o que levou Munger e Buffet a investirem 10 bilhões de dólares. Isso é um exemplo prático da lição que o investidor dá no início do podcast: quando você identifica um bom negócio e está bem posicionado, bet heavily.
A força das marcas
A discussão passa para as marcas de estilo, mas Munger comenta que sua preferência não são as empresas orientadas por tendências de moda, como a Nike.
Ele ressalta a solidez de marcas como a LVMH e Hermes, destacando o valor duradouro de marcas de luxo estabelecidas e bem administradas. Munger explica que essas marcas levaram décadas para construir sua reputação e confiança do consumidor – uma conquista para poucos [32min36s].
A conversa ainda abordou a comparação entre Kirkland Signature e Hermes, ilustrando a distinção entre diferentes tipos de marcas. Charlie destaca a importância e o valor das marcas, citando a aquisição da See’s Candies por 20 milhões de dólares como um exemplo bem-sucedido. Ele explica que a capacidade de aumentar os preços em 10% anualmente – sem afetar o volume de vendas, apenas os lucros – demonstra o poder de uma marca forte.
O diálogo avança para o exemplo da Heinz, uma marca que, segundo Charlie, tem poder de precificação devido à preferência dos consumidores pelo sabor específico de seus produtos, como o ketchup [36min46s]. Ele contrasta essa realidade com a marca Kraft, onde as tentativas de aumentar os preços enfrentam resistência dos consumidores.
Charlie atribui o fato ao sabor único dos molhos da Heinz: quando você comercializa um produto único, com uma receita única (e secreta), que cai no gosto dos consumidores, você amplifica o seu poder de aumentar os preços. É o caso da Coca-Cola, produto com força inquestionável e cujo poder de precificação também é fundamentado no fato de ser uma marca bem estabelecida e preferida pelos consumidores. Essa dinâmica ilustra como a singularidade e a preferência do consumidor são componentes essenciais na determinação do poder de precificação de um produto no mercado competitivo.
Apple e China
Ao abordar o investimento da Berkshire Hathaway na Apple, Charlie Munger ressalta a importância de ter uma participação significativa em empresas líderes
– “o que todos aprenderam é que todos precisam de uma participação significativa nas 12 empresas que se saem melhor do que todas as outras” [40min55s]. Ele explica que, considerando as empresas mais bem-sucedidas, a Apple era uma escolha lógica, principalmente quando suas ações estavam avaliadas a cerca de 10 vezes os lucros.
Sobre o investimento na China, Munger expressa uma visão positiva, destacando que a economia chinesa tem melhores perspectivas para os próximos 20 anos em comparação com outras grandes economias. Ele observa que as empresas líderes na China são mais fortes e estão disponíveis a preços mais baixos. Munger está disposto a assumir o risco-país da China em sua carteira, mencionando uma exposição de cerca de 18%. “Minha posição em relação à China tem sido a seguinte: (1) a economia chinesa tem melhores perspectivas futuras nos próximos 20 anos do que quase qualquer outra grande economia. Isso é o número um. (2) As empresas líderes da China são mais fortes e melhores do que praticamente qualquer outra empresa líder em qualquer lugar, e estão disponíveis a preços muito mais baixos” [43min48s].
Munger revela que é um seguidor dos princípios de Benjamin Graham, e que se concentra em estudar dois tipos de empresas: as extremamente baratas (destacando que não é fácil ganhar muito dinheiro nessa categoria, mas é possível ter alguns cases de sucesso ao longo da vida), e as grandes marcas, onde o desafio é comprar nos raros momentos em que estão com preços realmente baixos [44min55s]. No entanto, destaca que encontrar tais raras oportunidades é um desafio crescente no mercado atual.
A Costco
A Costco é uma multinacional americana de clubes de atacado, fundada em 1983 e conhecida por preços baixos e produtos de qualidade. Charlie Munger é um admirador e ex-membro do conselho da Costco, valorizando sua eficiência e ética empresarial.
Ao analisar a estratégia de negócios da Costco, Munger credita seu sucesso à combinação de um modelo de negócios sólido e uma cultura empresarial forte, juntamente com uma execução determinada e confiável ao longo de décadas. Ele destaca que, apesar dos elementos de seu modelo de negócios parecerem óbvios, a execução efetiva é desafiadora e requer dedicação constante. Munger cita a importância de manter preços baixos na Costco, como expressão de sua estratégia de preços consistentes e foco no cliente.
Charlie Munger discute diversos tópicos, e aborda a dificuldade de expandir negócios como a Costco. Ele explicou que abrir muitas lojas por ano é complicado, requerendo novos gerentes e adaptações de políticas. Sobre a expansão da Costco para a China, Munger menciona um incidente inicial de corrupção que desencorajou a entrada da empresa no mercado chinês por cerca de 30 anos, até que o conselho decidiu explorar a oportunidade.
Munger destaca que a Costco sempre teve como alvos clientes ricos que buscam economizar, uma estratégia que remonta aos dias do Price Club. Ele também comentou sobre a importância de manter preços baixos, mencionando como exemplo o caso dos cachorros-quentes da Costco – um produto que se tornou emblemático da marca pela sua relação custo-benefício.
Quatro aspectos da mentalidade de Munger
A conversa com Charlie Munger no podcast “Acquired” é mais do que uma entrevista; é uma aula magistral sobre investimentos, negócios e vida. As reflexões de Munger, embora ancoradas em décadas de experiência, são incrivelmente pertinentes para os desafios e oportunidades do mundo financeiro atual. Para empreendedores, profissionais do mercado financeiro, estudantes de negócios ou qualquer pessoa interessada em investimentos, este episódio é uma fonte inestimável de conhecimento e inspiração.
Ao ser questionado sobre a vida familiar e conjugal, Munger oferece conselhos sobre a construção de famílias, destacando a importância da confiança e do apoio mútuo, bem como a necessidade de trabalhar em conjunto na educação dos filhos. Ele enfatiza que um bom casamento é baseado na confiança e no merecimento mútuo, uma filosofia que se aplica tanto às relações familiares quanto aos negócios. “A melhor maneira de ter um ótimo cônjuge é merecer um” [62min51s].
A entrevista com Charlie Munger revela aspectos cruciais de sua personalidade e mentalidade que moldaram sua carreira de investimentos e vida. Primeiramente, sua abordagem ao investimento destaca-se por ser metódica e fundamentada, contrastando com a cultura de apostas. Munger critica a especulação financeira, enfatizando a importância de investimentos sólidos e de longo prazo, uma postura que reflete sua aversão ao risco e sua crença na análise rigorosa.
Em segundo lugar, Munger valoriza profundamente o conhecimento e a aprendizagem contínuos. Ele aconselha a “bet heavily on your best bets”, uma filosofia que surge de um processo contínuo de “reading, thinking, and visiting”. Este aspecto revela sua capacidade de identificar e capitalizar em oportunidades, com base em um entendimento profundo e bem-informado do mercado.
Terceiro, a mentalidade de Munger em relação às parcerias e colaborações é notável. Ele fala sobre a importância de encontrar parceiros certos, com habilidades complementares, e de manter uma divisão natural de responsabilidades. Esta abordagem pragmática e harmoniosa para parcerias, exemplificada em sua relação com Warren Buffett, demonstra sua crença no trabalho em equipe e na eficácia de uma colaboração sincera.
Por último, sua visão sobre o venture capital e a gestão de fundos ilustra uma compreensão aprofundada dos desafios e nuances do investimento. Munger critica a mentalidade de curto prazo e a estrutura de taxas em muitos fundos, salientando a necessidade de uma parceria genuína e duradoura com empresas. Isso reflete sua preferência por uma abordagem de investimento conservadora, focada na sustentabilidade e na ética.
Esses quatro aspectos – aversão ao risco especulativo, ênfase no conhecimento aprofundado, valorização de parcerias produtivas e uma abordagem conservadora ao investimento – são fundamentais para entender Charlie Munger não apenas como investidor, mas também como pensador e influenciador no mundo dos negócios.
Ouça a entrevista completa clicando aqui.
